紧缩政策已超一年 美联储货币政策何时'达标'

美国联邦储备委员会这一轮紧缩货币政策行动至今已经持续一年多，美联储主席格林斯潘最近在国会作证时表示，紧缩政策需要继续保持，因此，美联储货币政策的近期取向似乎没有什么悬念。但是一些经济界人士却提出，此轮美联储紧缩货币政策将在何时“达标”？

美联储是从去年6月底开始紧缩货币政策的。当时美国的联邦基金利率也即商业银行间隔夜拆借利率仅为1％，为近半个世纪来的最低水平。在一年多来举行的9次决策例会上，美联储每次均采取了提息行动，而且每次提息幅度均为0.25个百分点，可谓稳妥有序，避免了动作过大引起不必要的震荡。目前美国的利率已经达到3.25％，比去年年中时提高了2.25个百分点。这么一算，一年内提息幅度又着实不算小，所以越来越多的人在问，美联储此轮提息行动将在何时止步？

去年7月份在国会就经济形势作证时，格林斯潘曾表示需要逐步取消当时极具刺激性的货币政策，将货币政策提高到“中性”水平，即对美国经济既非刺激性又非紧缩性的水平。但究竟利率多高才算是“中性”水平，又众说纷纭。一些美联储官员后来曾表示，这一水平视经济发展情况而异，大约在3.5％至5.5％之间。不少美国经济分析人士认为，这一水平应该在4％上下。

如果与部分美联储官员定义的货币政策“中性”水平的下限相比，美国当前的利率水平只差0.25个百分点就可达到。如果美联储的政策目标是人们普遍

预测的4％，今年年底前也就可“达标”。如果与美联储官员表示“中性”水平的上限相比，则美联储紧缩货币政策的行动还“任重道远”。

值得注意的是，21日在国会作证时，格林斯潘并没有像一年前那样明确提出“中性”水平这一政策目标，反而根本没有提及“中性”二字，只是重复一年来决策例会声明中不知重复过多少次的话：美联储相信当前的刺激性货币政策可以以稳妥有序的步伐逐步取消。但是如果经济发展前景需要，美联储也将做出必要反应来实现其在保持物价稳定方面所作的承诺。

看来，美联储目前对货币政策目标也难以确定。究其原因，主要是出于对当前美国经济面临的一些不确定因素的担忧。在格林斯潘21日递交给国会的经济报告中，位于“不确定”因素首位的不是石油价格飙升，而是通货膨胀的前景。目前美国的失业率已经降至4年来最低水平，劳动市场的改善导致就业成本明显提高，而劳动生产率的提高速度目前已从2003年的高峰明显下降。与此同时，油价居高难下又对美国经济构成一定威胁，推动通货膨胀压力上升。从历史上看，遏制通货膨胀长期以来始终是美联储货币政策的首要目标，有时不惜牺牲部分经济增长速度也要达到这一目标。

但从当前情况看，美联储此轮紧缩货币政策的目标何在，也就是说应该将利率提高到什么水平，恐怕美联储自己也难以确定，只能根据经济发展情况“酌情处理”。美联储日前公布的6月底举行的决策会议记录就显示，虽然决策者们对目前需要继续紧缩货币政策的看法完全一致，但对未来提息幅度到底还需多大存在不同看法。中华工商时报·王振华（完，免费论文网）