对发行人成为责任主体，没有争议。提交或公布的信息披露所有文件都是发行人起草，发行中所有与证券发行有关的事情，如发行人的基本情况、财务状况、经营状况等，或是在发行人的掌握之下，或是发行人亲历的事情。作为一个欲向社会公开发行证券的理性人来说，对于自己掌握或经历的事情，自然应向公众予以全面、完整、详细的说明，任何违背事实真相的陈述或记载，都与发行人“理性人”的身份不相吻合。发行人在提交或公布的信息披露文件中作出违背事实真相的陈述或记载，侵犯了投资者的合法权益，应承担相应的民事责任。
中介机构成为责任主体问题，学术上存在争议。出具审计报告、资产评估报告或者法律意见书的中介机构，受聘于发行人，为发行人审查有关的材料，并出具相应的法律效力的意见和文件，这些文件将成为申请发行和上市的重要的上报材料及向外界披露的内容。中介机构在信息披露文件中签名，表明该文件和信息已经经过专业机构的审查和验证，从专业角度证明了该信息披露文件的真实性。投资者基于对中介机构专业知识的信赖而作出投资的决定。基于这种被信赖性，法律赋予中介机构特别注意之义务。基于这种特别注意之义务，中介机构负有勤勉尽职之责。根据是否已尽勤勉尽职之责，确定中介机构民事责任的承担与否。中介机构在违背事实真相的信息披露文件中签名，投资者基于对中介机构专业知识的信赖而作出投资决定，遭受了损失，中介机构对其过错应承担相应的民事责任。中介机构承担民事责任的事实依据是未尽勤勉尽职之责，违背了特别注意之义务。
承销证券公司对公开发行募集文件的真实性、准确性、完整性有义务进行核查。《证券法》第24条、第202条对证券承销商和中介机构的责任承担作出明确的规定，其中第24条规定：“证券公司承销证券，应当对公开发行募集文件的真实性、准确性、完整性进行检查；发现含有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的，不得进行销售活动；已经销售的，必须立即停止销售活动，并采取纠正措施”，第202条进一步规定：“为证券的发行上市或者证券交易活动出具审计报告、资产评估报告或者法律意见书等文件的专业机构，就其所应负责的内容弄虚作假，没收违法所得，并处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款，并由有关主管部门责令该机构停业，吊销直接责任人员的资格证书。造成损失的，承担连带赔偿责任。构成犯罪的，依法追究刑事责任。”因此，中介机构承担民事责任，成为责任主体，依法有据。
（二）虚假陈述的界定
证券市场最讲究秩序和规范的市场，对公开发行股票的公司实行信息披露制度是现代证券市场的核心内容，它贯穿着证券发行、流通的全过程。信息披露要求真实、准确、完整。虚假陈述的信息披露对股市脆弱的信用机制造成了严重损害，对广大股东构成了欺诈。虚假陈述的信息披露应当承担民事责任。
那么，虚假陈述行为如何界定？根据最高人民法院“关于受理证券市场因虚假陈述引发的民事侵权纠纷案件有关问题的通知”精神，虚假陈述是指“在提交或公布的信息披露文件中，作出违背事实真相的陈述或记载。”其表现方式有：虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。其最重要的特征就是信息披露不真实。
信息披露，又称信息公开或信息公示，是指证券发行人在证券的发行与流通诸环节中，依法将其经营、财务信息向证券管理部门、社会公众予以充分、完整、准确、及时地公开，以供证券投资者作投资参考。
证券市场的投资者需要分析研究上市公司的经营状况和财产状况，进行判断，然而作出理智、准确的投资决策。上市公司的信息披露直接影响投资者的判断和投资决策，任何虚假的信息披露都使投资者失去分析的客观依据，干扰投资者正确判断，导致 投资者决策失误，进而影响到证券市场的正常进行。我国《证券法》以及相关法律法规均要求信息披露必须真实。而虚假陈述的特征就是信息披露不真实。
信息披露，有学者分为描述性信息披露、评价性信息披露和预测性信息披露。描述性信息反映的是公司在经营活动中的现成事实，对描述性信息的披露是对已经发行或正在发行的客观事实的陈述。描述性信息公开的真实是一种客观事实的真实，在披露的文件中不得对事实进行捏造和臆断，无中生有或有中化无。评价性信息反映的是信息的内容与既成事实的联系，该类信息的公开往往加入了信息发布人的主观判断。预测性信息的内容是指对公司未来经营状况的预测（多是盈利预测），它反映的是公司的既有事实与未来情况的联系。
对违背事实真相的描述性信息披露构成虚假陈述没有争议。均认为对已经发生或正在发生的客观事实作虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的描述性信息披露符合“虚假陈述”的特征。但评价性信息披露与预测性信息披露加入了评价人、预测人的主观臆测，能否构成虚假陈述颇为棘手。评价性信息披露与预测性信息披露，所披露的并不完全是客观事实真相，对此作误导性陈述能否认定构成虚假陈述？笔者认为，对后两种信息披露的方式，如符合虚假陈述的行为特征，仍构成虚假陈述，只不过审查的关注点存在差异。对评价性信息披露的“虚假陈述”，重点关注“评价信息依据是否真实、评价方法是否合理”，明知评价信息依据不真实、评价方法不合理而为之，构成虚假陈述。对预测性信息披露的虚假陈述，重点关注“信息发布人公开预测信息目的的正当性，逻辑上是否存在关联性和合理性。是否为了哄抬证券价格误导或欺骗投资者”，出于哄抬证券价格误导或欺骗投资者，构成虚假陈述。
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